Мы в СМИ

31.08.2011

Финам: Основные драйверы, которые оказывали влияние на результаты «Газпрома» за 1 квартал, уже отчасти отыграны рынком

Новость
Чистая прибыль ОАО «Газпром» по МСФО за 1 квартал 2011 года составила 467,9 млрд рублей, увеличившись на 44% по сравнению с 324,9 млрд рублей годом ранее. Выручка от продаж (за вычетом акциза, НДС и таможенных пошлин) увеличилась на 362 420 млн руб., или на 38% по сравнению с аналогичным периодом 2010 г., и составила 1 316 747 млн руб.

Комментарий
Аналитики ИФК «Метрополь».

Снижение свободного денежного потока была главным образом связано с увеличением оборотного капитала на 84 млрд. руб. и с существенным ростом капитальных затрат на 82% в годовом сопоставлении, до 397 млрд. руб. В MD&A компания указала капитальные затраты в размере всего 205 млрд. руб. (фактический объем капитальных инвестиций в 1К). По словам руководства компании, значительная разница была связана с авансовыми платежами, поэтому мы можем ожидать снижения капзатрат Газпрома в ближайшие кварталы. В результате, общий объем капвложений компании в 2011 г. может составить около 1,2 трлн. руб.

Чистый долг. По состоянию на конец 1К 2011 г. чистый долг Газпрома составил 844 млрд. руб., снизившись с показателя конца 2010 г. на 31 млрд. руб. Мы считаем, что публикация отчетности, скорее всего, не окажет ощутимого влияния на котировки акций Газпрома.

Комментарий
Денис Борисов, Дарья Козлова, аналитики «Банка Москвы».

Никаких неожиданностей вышедшая отчетность Газпрома не преподнесла: отклонение по выручке и EBITDA от нашего прогноза не превысило 3 %. Отметим, что объем продаж концерна несколько превзошел наши оценки за счет высокого уровня экспортных
объемов и доходов от газопереработки. EBITDA, как мы и ожидали, обновила рекордные значения первого квартала 2008 года, превысив $ 19 млрд. Превышение фактической чистой прибыли над нашими оценками вызвано более высоким уровнем доходов, полученных за счет курсовых разниц.

На этом фоне размер свободных денежных потоков без учета финансовых инвестиций (как и два предыдущих квартала) вновь выглядит разочаровывающим (минус $ 240 млн), что обусловлено высоким уровнем CAPEX ($ 13.6 млрд или на 80 % больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, и на 6 % выше, чем в 4-м квартале 2010 г.), негативными изменениями в оборотном капитале (рост на $ 2.9 млрд), а также нереализованной чистой прибыли по курсовым разницам ($ 2.2 млрд). Кроме того, прочие статьи cash flow statement также содержат ряд дополнительных расходов Газпрома (в частности, в отчетности была отражена покупка доли в Sibir Energy, а также убытки в контролируемых компаниях). В результате чистый долг концерна за квартал несколько увеличился (в долларовом эквиваленте - примерно на $ 600 млн), составив $ 28.9 млрд.

В ходе телеконференции мы не услышали каких-либо заявлений, способных оказать существенное влияние на фундаментальную стоимость GAZP. Отметим лишь, что менеджмент концерна подтвердил появлявшуюся ранее информацию о том, что инвестпрограмма Газпрома превысит в этом году 1 трлн руб. (по нашим оценкам, 2011-2014 гг. будут пиковыми периодами в плане объема инвестиций). Кроме того, как было заявлено, компания изменила условия поставок газа в адрес греческой компании DEPA, что еще раз подтверждает наши опасения относительно того, что пересмотр соглашений с итальянской Edison и арбитражный процесс с E.On могут стать прецедентом во взаимоотношениях Газпрома с другими европейскими потребителями.

Результаты Газпрома за 1-й квартал 2011 г. не оказали существенного влияния на динамику котировок бумаг GAZP: к настоящему времени основные драйверы, которые оказывали влияние на результаты концерна в начале года (прежде всего, хорошие темпы восстановления европейской экономики после кризиса и рост цен на внутреннем рынке), уже отчасти были отыграны рынком.

http://www.finam.ru/analysis/investorquestion0000126509/default.asp

К списку новостей