Мы в СМИ

27.11.2009

ФИНАМ.ру: Сокращение объемов добычи может стать ключевым риском для «Роснефти» в 2010 году

Новость

Чистая прибыль «Роснефти» по ОПБУ США за 9 месяцев 2009 года снизилась на 53,2% до $4,84 млрд.

Чистая прибыль в III квартале 2009г. составила 1 168 млн долл., что на 27,5% меньше аналогичного показателя за II квартал 2009 г. Снижение, в первую очередь, связано с ростом эффективной ставки налога на прибыль с 20% до 37% в связи с продолжающимся укреплением рубля по отношению к доллару. Ставка за III квартал включает корректировку на разницу между 20% и эффективной ставкой в 12% за I полугодие 2009 г., поскольку прогнозируемая на 2009г. ставка была увеличена с 12% до 20%. Другими факторами, негативно повлиявшими на чистую прибыль, стали рост амортизации в связи с запуском в июле 2009 г. Ванкорского месторождения, увеличение процентных расходов в связи со снижением суммы капитализированных процентов и создание резерва по претензиям ФАС.

Выручка от реализации за III квартал 2009г. составила 13 048 млн долларов США., увеличившись на 19,2% по сравнению со II кварталом 2009г. Рост выручки обусловлен ростом цен на нефть и нефтепродукты, а также увеличением объемов добычи и переработки нефти, говорится в сообщении «Роснефти». По итогам 9 месяцев 2009 г. выручка от реализации снизилась на 44,6% по сравнению с 9 месяцами 2008 г. и составила 32 259 млн долл. Снижение выручки обусловлено, прежде всего, падением средних цен на нефть и нефтепродукты.

Прибыль до уплаты процентов, налога на прибыль и амортизации (EBITDA) достигла в III квартале 2009 г. 3 659 млн долл., что на 2,4% больше, чем во II квартале 2009 г. Умеренное увеличение этого показателя на фоне значительного роста выручки и эффективного контроля над затратами объясняется увеличением экспортных пошлин, НДПИ и транспортных тарифов. Общая сумма затрат по данным статьям возросла в III квартале 2009г. на 2 050 млн долл. по сравнению со II кварталом 2009г., при этом рост выручки составил 2 101 млн долл. Негативное влияние на результаты III квартала оказало также продолжающееся укрепление рубля по отношению к доллару. Показатель EBITDA за 9 месяцев 2009 г. составил 9 551 млн долл., что на 44,1% меньше по сравнению с аналогичным периодом 2008 г.

В III квартале 2009г. «Роснефть» продолжила снижение чистого долга. По состоянию на 30 сентября текущего года чистый долг составлял 18 862 млн долл., уменьшившись на 2,4 млрд долл. по сравнению с 31 декабря 2008 г. Снижение долга стало возможным благодаря генерации чистого денежного потока в 2,2 млрд долл. за 9 месяцев 2009 г.

Среднесуточная добыча нефти НК «Роснефть» (включая добычу дочерними обществами и долю в добыче зависимых обществ) увеличилась в III квартале 2009 г. на 4,1% и достигла 2 214 тыс. баррелей в сутки по сравнению с 2 127 тыс. барр./сут. во II квартале 2009г. Увеличение добычи связано с вводом в эксплуатацию Ванкорского месторождения, среднесуточная добыча на котором составила в III квартале 2009г. 104 тыс. барр./сут. В сентябре среднесуточная добыча на Ванкоре составляла 148 тыс. барр., а в октябре увеличилась до 160 тыс.

В III квартале 2009 г. производство нефтепродуктов на НПЗ «Роснефти» составило 12,01 млн тонн, что на 3,1% больше по сравнению со II кварталом 2009 г.

В III квартале 2009г. компания продолжила реализацию мероприятий по оптимизации расходов. Удельные операционные расходы на добычу нефти составили 2,62 доллара на баррель по сравнению с 2,51 долл./барр. во II квартале 2009 г. Увеличение расходов связано с реальным укреплением рубля к доллару на 4,6% и началом коммерческой добычи на Ванкорском месторождении. Удельные затраты на добычу Ванкорской нефти в III квартале 2009г. превышали средний уровень по компании, поскольку объем добычи был существенно ниже проектного уровня. Ожидается, что с ростом объемов добычи удельные затраты Ванкорского месторождения будут сокращаться и опустятся существенно ниже среднего уровня по компании. Операционные расходы НПЗ «Роснефти» в III квартале 2009 г. составили 14,6 доллара на тонну, что на 6,1% ниже по сравнению со II кварталом 2009 г. Это стало следствием сокращения объема ремонтных работ на НПЗ и оптимизации численности персонала. Административные расходы компании в III квартале 2009 г. составили 348 млн долл., что на 4,9% ниже по сравнению со II кварталом 2009 г., несмотря на укрепление рубля к доллару. Снижение расходов связано с сокращением объема строительных работ на Ванкорском месторождении после ввода в эксплуатацию нефтепровода Ванкор - Пурпе, а также со снижением компенсационных выплат и сокращением резерва по сомнительным долгам.

Комментарий

Алексей Кокин, Дмитрий Дзюба, аналитики ИФК «Метрополь»

EBITDA оказалась на 6% выше наших прогнозов благодаря эффективному контролю над затратами. Результат по чистой прибыли разочаровал, оказавшись на 26% ниже наших прогнозов. Роснефти удалось частично нивелировать негативное влияние низких экспортных нетбэков по нефти посредством удержания операционных, коммерческих и хозяйственных расходов практически на уровне предыдущего квартала. В частности, в сегменте переработки операционные расходы в расчете на баррель снизились на 6% по сравнению со 2К, тогда как коммерческие и хозяйственные расходы упали на 5% за аналогичный период. В результате, EBITDA выросла на 2% по сравнению со 2К до 3,64 млрд. долл. США, тогда как мы ожидали снижение данного показателя на 3%. Тем не менее, EBITDA на баррель добытой нефти в 3К снизилась на 2% по сравнению с предыдущим кварталом. «Прочие убытки» Роснефти составили 279 млн. долл. США, что обусловлено, скорее всего, штрафами ФАС. По нашему мнению, данные штрафы будут либо значительно уменьшены, либо вовсе отменены. Однако в 3К данного рода расходы вкупе с более высокой эффективной ставкой налогообложения стали причиной снижения чистой прибыли Роснефти на 28% по сравнению со 2К. Результат по чистой прибыли оказался на 26% ниже наших прогнозов.

Рост EBITDA на баррель все еще сдерживается недостаточно развитым сегментом переработки Несмотря на превосходный контроль над расходами, негативное влияние на прибыли компании продолжает оказывать нехватка перерабатывающих мощностей. По нашим оценкам, в 3К Роснефть переработала лишь 43% нефти, добытой на территории России, тогда как у ЛУКОЙЛа аналогичный показатель составил 50%. Данное обстоятельство, наряду с относительно низким качеством перерабатывающих мощностей Роснефти, объясняет, почему EBITDA компании на баррель отставала от аналогичного показателя ЛУКОЙЛа на 17% в 1К и на 20% во 2К. Мы полагаем, что данный разрыв увеличится до 25% в 3К 2009 г. Однако мы полагаем, что начиная с 2010 г., будет установлена нулевая экспортная пошлина на нефть, добываемую на Ванкорском месторождении, что, вероятно, приведет к сокращению разницы в показателях EBITDA на баррель Роснефти и ЛУКОЙЛа до 5-10%.

Суточный объем добычи нефти на месторождениях, расположенных за пределами Восточной Сибири, снизился на 1% в квартальном исчислении. Сокращение объемов добычи может стать ключевым риском в 2010 г., в то время как потенциал роста добычи ограничен уровнем в 5-6% вместо ранее ожидаемых нами 10- 11%. В 3К 2009 г. суточный объем добычи нефти вырос на 4% в квартальном исчислении, до 2,2 млн. баррелей в сутки, благодаря Ванкорскому и Верхнечонскому месторождениям, расположенным в Восточной Сибири. Доля данных месторождений в объеме добычи компании во 2К 2009 г. составляла всего 0,3%, однако уже в 3К данный показатель превысил 5%. Объем добычи нефти на остальных промыслах, напротив, снизился почти на 1% в квартальном исчислении. Добыча на западносибирских месторождениях, составившая 72% от совокупного объема добычи компании в 3К 2009 г., снизилась на 0,5% в квартальном исчислении.

По нашему мнению, существует риск того, что данное снижение объемов добычи может продолжиться или даже ускориться в 2010 г. Даже если объем добычи нефти на Ванкорском месторождении достигнет целевого уровня в 270 000 баррелей в сутки в 2010 г., снижение добычи в Западной Сибири и на прочих месторождениях на 2% в годовом исчислении вместе с сокращением добычи в Тимано-Печорской провинции на 5% в годовом исчислении ограничит потенциал роста добычи нефти уровнем всего в 6% в годовом исчислении.

Свободный денежный поток ЛУКОЙЛа за вычетом изменений в оборотном капитале и приобретений может превысить показатель Роснефти в 2009 г. Мы сопоставили свободные денежные потоки компаний Роснефть и ЛУКОЙЛ за 9М 2009 г., беря за основу операционные денежные потоки за вычетом капвложений, исключая приобретения. Мы также не приняли во внимание изменения в оборотном капитале. В результате, по нашему мнению, во 2К 2009 г. ЛУКОЙЛу удалось сгенерировать больший денежный поток, и, возможно, компания сможет повторить это и в 3К 2009 г. Также отметим и то, что в отличие от 2008 г., в 1П 2009 г. капвложения ЛУКОЙЛа были на 11% ниже по сравнению с Роснефтью. Вероятно, что за 2009 г. капвложения ЛУКОЙЛа также будут на 10% ниже, чем у Роснефти. Помимо этого, стратегия по управлению свободными денежными потоками компании Роснефть не включает в себя увеличение дивидендных выплат или обратный выкуп акций. В рамках новой стратегии ЛУКОЙЛа данные задачи, напротив, являются приоритетными.

О компании|Новости|Услуги|Контакты

Главная страница|Карта сайта|

Сайты группы «МЕТРОПОЛЬ»

Мы в социальных медиа