Мы в СМИ

30.03.2012

Финам.ru: Эксперты полагают, что финансовые результаты «Сбербанка» продолжат улучшаться в 2012 году

Новость
Чистая прибыль «Сбербанка» по МСФО за 2011 год составила 315,9 млрд рублей (или 14,61 рублей на обыкновенную акцию) что на 74% превышает прибыль за 2010 год (181,6 млрд рублей или 8,42 рублей на обыкновенную акцию), сообщила компания.

Комментарий
Андрей Меклер, Василий Конузин, аналитики ИФК «Алемар».

«Сбербанк» за год заработал на 74% больше, чем в прошлом году

Чистая прибыль за год по МСФО «Сбербанка» составила рекордные 315,9 млрд руб. Столь впечатляющих результатов банку удалось достичь благодаря растущему спросу на кредиты, обеспечившему увеличение кредитного портфеля за вычетом резервов на беспрецедентные 35%. Одной из основных причин повышенного спроса на кредиты, особенно в четвертом квартале, стало рефинансирование кредитных линий крупными публичными компаниями. Как следствие, активы «Сбербанка» выросли за год на 26,% до 10,8 трлн руб., при этом размер кредитного портфеля юридических лиц увеличился на 35%, объем розничного кредитного портфеля увеличился 36,8%. Доля просроченных кредитов снизилась до 4,9% против 7,3% на начало года, однако слишком внушительный прирост портфеля под конец года потребовал от банка больших расходов на резервирование, что скорректировало итоговый результат, в результате чего прибыль банка оказалась ниже консенсуса аналитиков. По итогам года, объем резервов банка под обесценение кредитного портфеля составил 622,4 млрд руб. Чистые доходы от восстановления резервов под обесценение кредитного портфеля составили 1,2 млрд рублей, в то время как в 2010 году расходы по созданию резервов равнялись 122,7 млрд рублей. Коэффициент покрытия резервами остался на стабильном уровне 1,6х.

Чистый процентный доход банка вырос на 17,1% до 561 млрд руб. Чистая процентная маржа была на уровне прошлого года и составила 6,4%. Таким образом, на сегодня можно говорить об определенной стабилизации маржи банка, что при условии дальнейшего наращивания кредитного портфеля должно заложить основу для «линейного» роста прибыли.

Комиссионный доход банка вырос на 7% по сравнению с 2010 годом до 140,6 млрд руб. Восстановление резервов под обесценение кредитного портфеля принесло еще 1,2 млрд руб.
Существенный рост продемонстрировали также прочие операционные доходы, выросшие в 2 раза. Операционные расходы продолжили расти: в 2011 году они выросли на 31% по сравнению с 2010
годом. При этом рост расходов на персонал составил 26.4%, в то время как остальные статьи операционных расходов увеличились на 38%. Основными источниками роста операционных расходов стали продолжающиеся инвестиции в повышение качества персонала Группы, а также в развитие инфраструктуры ИТ и переформатирование офисной сети в соответствии со стратегией развития Группы. Прочие операционные расходы снизились на 71% в сравнении с 2010 годом. В результате, соотношение расходов к доходам составило 46,9% в сравнении с 40,9% в 2010 году.

Отчетность «Сбербанка» по МСФО отразила ключевые тенденции опубликованной ранее отчетности по РСБУ, поэтому столь позитивные результаты банка были предсказуемы. Мы полагаем, что рекордные доходы, стабилизация маржи, рост кредитного портфеля и перспективы приватизации должны заложить основу для подъема бумаг банка. В настоящий момент сдерживающим рост акций фактором является неопределенность в отношении сроков приватизации части госпакета. Мы пересмотрели фундаментальную оценку акций и повышаем ее с 138 руб. до 144 руб. с рекомендацией «покупать».

Комментарий
Аналитики ИФК «Метрополь».

Высокий рост доходов от основной деятельности обусловлен лидирующим положением на рынке и новыми высокомаржинальными продуктами

Чистый процентный доход вырос на 11% в квартальном сопоставлении на фоне устойчивого роста кредитного портфеля и роста эффективной ставки по кредитам на 1 п.п., до 12%. Эффективная ставка по всем заимствованиям снизилась на 0,1 п.п., до 3,3% в 4К 2011 г. Чистая процентная маржа осталась на высоком уровне в 6,7%, по нашим оценкам.

Чистый комиссионный доход вырос на 14% в квартальном сопоставлении, благодаря почти 50%-ному росту комиссий от операций с банковскими картами и продаже страховых контрактов.

Рост кредитного портфеля вдвое превысил средний уровень в секторе благодаря улучшению работы с клиентами, новым кредитным продуктам и агрессивному Маркетингу

В 4К темпы роста совокупного кредитного портфеля (16%) уверенно опережали средний показатель по сектору (7,2%). Корпоративные кредиты выросли на 15% в квартальном сопоставлении, розничные - на 13,3%. За весь 2011 г. кредитный портфель вырос на 41% в годовом сопоставлении, при этом розничные кредиты выросли на 37%, корпоративные - на 35%.

Качество активов продолжает улучшаться. Средства на счетах клиентов - основной источник фондирования - также продемонстрировали существенный рост

Качество активов продолжает улучшаться - доля просроченной задолженности снизилась еще на 1,2 п.п., до 4,9% в 4К.

Банк отчислил в резервы 15,6 млрд. руб., что указывает на стоимость риска в размере 0,8%. Резервы под обесценивание кредитного портфеля составили 8% от совокупного кредитного портфеля. Коэффициент покрытия просроченной задолженности резервами увеличился на 13 п.п., до 161%.

Прибыль в текущем году выглядит высокой и легко прогнозируемой по сравнению с аналогами

В ходе телефонной конференции банк не вдавался в подробности относительно своих прогнозов, но стоит отметить, что настрой был оптимистичный. Замедление роста в этом году, на наш взгляд, маловероятно. Напротив, наш оптимистичный сценарий роста, предполагающий 20%, становится базовым сценарием.

Дополнительный рост прибыль получит за счет комиссионного дохода, который будут обеспечивать новые продукты банка, такие как кредитные карты (с 5 млн выпущенных кредитных карт банк занимает лидирующие позиции по объемам выпуска кредитных карт российскими банками, при том, что данный продукт был запущен всего 2 года назад). Замедление роста операционных расходов (с 30% в 2011 г. до менее 20% в текущем году) также окажет позитивное влияние на прибыль банка в 2012 году.

Оптимистичный взгляд на акции банка

При коэффициенте P/E в 6х и ROAE на уровне 23% акции банка выглядят очень привлекательно. Достаточность капитала первого уровня, хоть и снизилась с 13,2% до 11,6%, выглядит на стабильном уровне, чтобы поддержать рост активов банка на 20% в течение следующих двух лет.

http://www.finam.ru/analysis/investorquestion0000128022/default.asp

К списку новостей