Мы в СМИ

29.08.2008

ФИНАНС online: Что будет с рынками в сентябре–октябре

Невидимой рукой рынка манипулируют политики. Мало было глобального кризиса, который спровоцировал рост волатильности и отток капитала из стран с развивающейся экономикой. Обострение отношений с Западом привело к серии новых антирекордов на российских биржах. Чего теперь ждать игрокам – восстановления котировок или же нового «медвежьего» цикла?

С одной стороны, вроде бы пора пополнять портфели сильно подешевевшими акциями, внося личный вклад в рост индексов. С другой – высокие политические риски ставят под сомнение безоблачные перспективы российских бумаг. Эксперты по облигациям призывают готовиться к худшему. Корпорации испытывают колоссальный спрос на финансирование, который рынок не способен переварить, оставаясь на текущих уровнях. Даже по госбумагам доходности могут достичь давно невиданных двухзначных цифр. В корпоративном сегменте вероятны еще и серьезные проблемы с ликвидностью. На международном валютном рынке доллар в августе перешел в контрнаступление против евро. С учетом слабости экономики еврозоны вполне вероятно, что этот тренд получит продолжение.

Роман Калинин, начальник отдела фондовых операций управления ценных бумаг Росевробанка:
– В последние месяцы прослеживалась тенденция роста доходностей на российском долговом рынке. Среди причин доминировали психологические – недоверие к отдельным сегментам заемщиков, в первую очередь финансовым институтам и компаниям второго-третьего эшелонов. Сейчас наблюдаются более серьезные экономические предпосылки для усиления этого процесса. С одной стороны, ЦБ ужесточает денежно-кредитную политику, что выразилось в неоднократном повышении ставки рефинансирования, которое способствует увеличению доходностей облигационных выпусков. С другой стороны, ситуация на валютном рынке стимулирует отток капитала из рублевого долгового сектора. Сюда следует добавить геополитическую составляющую – она подталкивает нерезидентов проводить продажи. Таким образом, есть все предпосылки к тому, чтобы осенью снижение котировок ускорилось. Доходности госбумаг вполне могут дойти до 7,0–7,5% годовых по краткосрочным выпускам и 9,0–11,0% по наиболее длинным. В корпоративном долговом сегменте будет наблюдаться аналогичная тенденция на фоне практически нулевой ликвидности в облигациях второго-третьего эшелонов и снижения общей активности инвесторов. Компании без кредитной истории вряд ли смогут разместить займы, даже предлагая повышенные ставки.

Алексей Хмеленко, директор по инвестициям УК «Эверест Эссет Менеджмент»:
– Ситуация на рынке облигаций характеризуется неопределенностью, которая обусловлена двумя главными факторами. Первый – потребность корпораций в финансировании, которая удовлетворяется в первую очередь за счет госсредств и далеко не полностью. В отсутствии альтернативных источников в долговой сектор приходят новые крупные игроки, на сентябрь уже намечены десятки займов. Рынку предстоит серьезный сдвиг: вероятно, доходности вырастут на пару процентных пунктов. С такими темпами двузначные цифры для первого эшелона – вопрос недель. Третий эшелон либо «умрет», либо уйдет на уровень ставок в 16,0–20,0%, то есть фактически будет закрыт для компаний с небольшой маржой. Острые углы мог бы сгладить Центробанк, наполнив рынок ликвидностью, но у него на повестке дня противоположная задача – борьба с инфляцией. Таким образом, к концу сентября с его традиционным дефицитом свободных денег мы готовимся к стоимости однодневных кредитов на уровне 10,0–12,0%. Похоже, октябрь станет тем рубежом, за которым рынок облигаций окончательно изменится. На что можно надеяться? Здесь мы подходим ко второму фактору – мировой конъюнктуре. Если кредитный кризис в США преодолеет активную фазу, а российские власти добьются снижения напряженности во внешней политике, то возможно возрождение интереса к инвестированию в Россию.

Светлана Пальянова, генеральный директор «Эдванст Аналитика»:

– Вполне вероятен сценарий, при котором индекс РТС провалится до 1200 пунктов. Негатив в основном вызван резким охлаждением отношений между Россией и Западом. Если нынешняя республиканская администрация президента США и не предпринимала прямых действий для эскалации конфликта на Кавказе, то уж точно воспользуется ситуацией и постарается сохранить высокую напряженность до президентских выборов, поскольку ярая антироссийская риторика стала основным козырем кандидата-республиканца Джона Маккейна. С учетом жесткой позиции российских властей, заявивших о возможности разрыва отношений с НАТО и отказе от ряда договоренностей, достигнутых в ходе переговоров по вступлению в ВТО, не избежать новой волны оттока капитала. Последние надежды на скорое завершение конфликта исчезли после признания независимости Южной Осетии и Абхазии. Резкий рост политических рисков отодвинул на второй план беспокойство относительно экономики США, которая балансирует на грани рецессии. Однако продолжающееся падение американского рынка делает еще более реальной угрозу дальнейшего снижения котировок в России. Обнадеживает лишь то, что противостояние с Западом в долгосрочной перспективе не выгодно обеим сторонам, а значит, в конце года вероятен рост российских фондовых индексов на фоне стабилизации отношений.

Марк Рубинштейн, старший аналитик ИФК «Метрополь»:

– Дальнейшее движение рубля против доллара почти полностью зависит от динамики основной валютной пары на Forex, где наблюдался феноменальный рост «американца» по отношению к евро в течение последнего месяца. Экономическая статистика из США и еврозоны дает основания полагать, что тренд укрепления доллара и ослабления евро в ближайшее время сохранится. Так, в июле европейская экономика впервые за время существования единой валюты продемонстрировала отрицательную динамику, а в годовом выражении ВВП увеличился лишь 1,4%. Это усиливает ожидания, что ЕЦБ снизит процентные ставки для стимулирования экономического роста. В США, наоборот, мы наблюдаем признаки достижения дна. Индекс доверия потребителей вырос с отметки 51,9 в июле до 56,9 в августе. Цены на недвижимость упали во втором квартале лишь на 2,3% по сравнению с гораздо более сильным падением на 6,8% в январе–марте. Эти данные говорят о том, что ФРС может ужесточить политику и перейти к увеличению процентных ставок для борьбы с инфляцией. Такие ожидания ведут к подорожанию национальной валюты США. До конца сентября на российском рынке вероятно незначительное укрепление доллара до уровня 24,85–24,95 рубля, а в октябре курс стабилизируется на отметках 24,55–24,70 рубля.

Денис Мицевич, дилер на рынке Forex ОТП-банка:

– Участникам валютного рынка приходится несладко: волатильность остается очень высокой, и перспективы стабилизации пока еще туманны. Налицо множество факторов, располагающих к ажиотажу и резким маневрам участников торгов. На прошлой неделе после выхода негативных макроэкономических показателей по Германии доллар обновил полугодовой максимум по отношению к евро, однако в тот же день отыграл часть позиций после обнародования статистических данных из США. Естественно, инвесторы пристально следят и за политическим фоном. Сложившаяся на Кавказе ситуация влияет на весь российский финансовый рынок и особенно фондовые площадки. Трудно предугадывать и анализировать настроения игроков в таких условиях. Мы считаем, что в среднесрочной перспективе доллар продолжит укрепляться по отношению к основным мировым валютам, причем этот процесс будет сопровождаться высокой волатильностью. Для инвесторов главное – следить за выходом макроэкономических данных и политической ситуацией, и на этой основе корректировать свое видение рынка.

Борис Соловьев, заместитель генерального директора УК «Агана»:

- Ситуация на фондовом рынке зависит от конфликта с Грузией и успехов наших дипломатов. Если положение на Кавказе не ухудшится, или, по крайней мере, не слишком пострадает имидж России в глазах мирового сообщества, то индексы будут восстанавливаться. Поддержку окажут цены на нефть, особенно если в сентябре ОПЕК сократит квоты на добычу. Не исключено также, что после каникул Госдума поднимет вопрос о послаблении налоговой политики. К тому же осень – традиционный период восстановления российских бумаг. Учитывая, что большинство из них сейчас фундаментально привлекательны, у индекса РТС есть шансы вернуться к 1800–1950 пунктам, а у ММВБ – к 1450–1550. Вероятно, инвесторы перестанут столь бурно реагировать на новости с Кавказа. Однако ситуация окажется не столь радужной, если Грузия при поддержке заокеанских покровителей пойдет на возобновление военных действий. Кроме того, на котировки давит внешний негативный фон. Похоже, ФРС не будет повышать ставки несмотря на ускорившуюся инфляцию. Следует помнить и о проблемах в мировом финансовом секторе. В случае сохранения напряженности рынок может просесть до 1350 и 1150 пунктов по индексам РТС и ММВБ соответственно. Думаю, что правительство не останется в стороне и окажет ему поддержку в какой-либо форме.

Сергей Карыхалин, начальник аналитического отдела УК «Капиталъ»:

– Инвесторы в очередной раз убедились в высоких рисках, связанных с вложениями в российские бумаги. Падение вызвали факторы, которые не позволяют рассчитывать на быстрое восстановление котировок. В последние месяцы инвесторы выводили средства с развивающихся рынков и сокращали вложения в бумаги компаний сырьевого сектора, так как опасались падения цен в связи с замедлением мирового экономического роста. Помимо этого российские активы пострадали из-за военного конфликта в Грузии и усиления конфронтации со странами Запада. Опыт свидетельствует, что отношения инвесторов гораздо проще испортить, чем улучшить. Вряд ли стоит рассчитывать на скорое возвращение капитала, выведенного из России на фоне конфликта. Консервативные покупатели вернутся на рынок лишь по мере стабилизации политической ситуации. Что касается спекулятивных игроков, например хедж-фондов, то они наверняка воспользуются возможностью купить сильно подешевевшие акции в расчете на отскок. Из предстоящих событий можно отметить встречу ОПЕК 9 сентября. Страны-экспортеры нефти, возможно, дадут понять, что готовы сокращать поставки в случае дальнейшего падения стоимости барреля. Но основное влияние, безусловно, будут оказывать политические новости. Мы ожидаем спада напряженности и постепенного восстановления доверия к рынку.

Сергей Булыгин, заместитель генерального директора УК «Интерфин капитал»:

– Учитывая перепроданность российских акций и рост деловой активности, ожидаемый после периода летних отпусков, осенью мы увидим коррекционное движение вверх. Но в целом высокая волатильность котировок на фондовом рынке сохранится. Во-первых, этому будет способствовать неопределенность с экономикой США. Возможное замедление темпов ее роста негативно отразится на инвестиционном климате во всем мире. Во-вторых, резко возросли геополитические риски, связанные в первую очередь с ситуацией в Южной Осетии, а также возможным вторжением войск НАТО в Иран. В то же время конъюнктура сырьевых рынков благоприятна для стран-экспортеров, а показатель P/E у отечественных компаний – сегодня один из самых низких в мире. В этой связи российский рынок обладает серьезным потенциалом роста. Таким образом, в случае ослабления политической напряженности вероятен отскок вверх котировок основных «голубых фишек», прежде всего акций «Газпрома». Учитывая включение бумаг «Русгидро» в расчетную корзину индексов MSCI, можно ожидать также повышения стоимости акций энергетического сектора.

О компании|Новости|Услуги|Контакты

Главная страница|Карта сайта|

Сайты группы «МЕТРОПОЛЬ»

Мы в социальных медиа