Мы в СМИ

28.04.2012

Quote.rbc.ru: Стратегия на май: Рост рынка поддержат покупки недооцененных активов

Светлана Вышкварцева

Многие инвесторы и аналитики, подводя итоги апреля, начинают верить в биржевую поговорку: приходит май - продавай! Судя по динамике некоторых бумаг, многие уже последовали этой неписанной истине. Начальник управления продаж и маркетинга УК «Райффайзен Капитал» Константин Кирпичев отмечает, что внешний новостной фон, сложившийся перед началом торгов в мае, можно охарактеризовать как умеренно оптимистичный.

Испания и Италия вновь напомнили о себе

Инвесторов порадовала отчетность американских компаний за I квартал, большинство отчиталось лучше ожиданий. Утихли страсти вокруг резкого замедления китайской экономики, вышедшие данные продемонстрировали очень умеренный темп замедления. К тому же неожиданно для всех МВФ повысил прогноз по темпам роста мирового ВВП и отдельных стран (в том числе, России и США). К.Кирпичев подчеркивает, что наибольший негатив снова пришел со стороны Европы. Во-первых, вновь напомнили о себе Испания и Италия, итоги аукционов по размещению облигаций которых были неоднозначными: спрос - высоким, доходность - повышенной. В конце апреля в отставку был отправлено правительство Нидерландов из-за того, что правящей коалиции не удалось договориться с Партией свободы о сокращении расходов на 14-16 млрд евро в год, что немало удивило участников торгов. В конце апреля был понижен рейтинг Испании до уровня ВВВ+. Эксперт считает, что единственной «ложкой меда» в европейской бочке стала новость об увеличении стабфонда МВФ для Европы на 400 млрд евро.

По словам аналитиков «Номос-банка», кредитная накачка банковской системы со стороны ЕЦБ позволила на время стабилизировать рынки, но не смогла вернуть экономики региона на траекторию роста. В условиях рецессии решение долговых проблем невозможно, подчеркивают они. Осознание этого факта заставляет инвесторов вновь уходить от рисков. Эксперты уверены, что драматичная ситуация в Европе, продолжающееся замедление в Китае и первые признаки охлаждения в США актуализируют вопрос о новых мерах монетарной поддержки. Похоже, что в ближайшее время она вновь потребуется, однако у аналитиков есть большие опасения, что перед тем, как финансовые власти начнут действовать, станет еще хуже.

Ситуация напоминает период декабря 2011г.

Что касается российского рынка, то он в апреле продемонстрировал отстающую динамику относительно других мировых фондовых площадок. Основные причины - коррекция после опережающего роста в I квартале, однако К.Кирпичев считает, что влияние оказывал и внутристрановой фактор: инвесторам не нравится неопределенность с составом правительства (примерный список кандидатов ожидался еще с середины апреля). Эксперт отмечает, что в целом ситуация напоминает период декабря 2011г. сразу после парламентских выборов, когда российский рынок также отставал от западных площадок, но наверстал упущенное в январе и феврале.

Агрессивным инвесторам стоит использовать просадки для входа в рынок

Что касается ожиданий на май, то К.Кирпичев считает высокой вероятность роста российского фондового рынка как реакции на снижение внутриполитической неопределенности и возвращения инвесторов к покупкам недооцененных российских активов. Дорогой рубль и цена на нефть, близкая к отметке 120 долл./барр.), будут этому благоприятствовать. Несмотря на это, К.Кирпичева полагает, что консервативным инвесторам лучше оставаться в фондах облигаций, поскольку, отмечает он, доходность по этому классу активов сейчас не уступает лучшим ставкам по депозитам в банках за пределами «топ-30», а надежность таких инвестиций существенно выше. Агрессивным же инвесторам с горизонтом инвестирования как минимум до конца 2012г. стоит использовать просадки для входа в рынок и увеличения позиций.

Апрель стал для российского фондового рынка месяцем неприятных сюрпризов

Как указывает К. Кирпичев, после позитивного I квартала 2012г. (рост на 8%) апрель стал для российского фондового рынка месяцем неприятных сюрпризов. Коррекция, которая началась в середине марта, продолжилась вплоть до конца апреля, и если первые недели индекс ММВБ несмотря на внутринедельные просадки возвращался к отметке 1500 пунктов, то к концу апреля он пробил вниз уровень в 1450 пунктов.

Аналитики «Номос-банка» считают ситуацию, сложившуюся к концу апреля, весьма тревожной, но не хуже, чем осенью 2011г. Аналитики уверены, что индекс РТС на конец 2012г. прейдет на уровень 1900 пунктов, а индекс ММВБ - 1800 пунктов.

Акции получают искусственную поддержку, благодаря высоким дивидендам

В мае наиболее интересными для долгосрочных инвестиций аналитики «Номос-банка» считают ЛУКОЙЛ, «Татнефть», ММК, Evraz, «Акрон», МТС, «Э.ОН Россия». По мнению экспертов, у этих эмитентов высокие стандарты корпоративного управления, разумная долговая политика, нацеленность на рост и создание стоимости для акционеров. В то же время многие акции получают искусственную поддержку благодаря высоким дивидендам, и после прохождения отсечки их котировки могут рухнуть гораздо глубже размера дивидендов (как это произошло с бумагами Сбербанка и «Газпром нефти»). Аналитики уверены, что подобное падение может быть реализовано в акциях «Татнефти», «Башнефти», ГМК «Норильский никель», «Газпрома», а также в привилегированных акциях «Сургутнефтегаза».

Дисконт ЛУКОЙЛа выглядит неоправданно высоким

В нефтяном сегменте, по оценкам аналитиков, в настоящее время наиболее интересны бумаги ЛУКОЙЛа, которые торгуются исходя из среднегодовой цены Brent на уровне 105 долл./барр., а значит, вероятное сохранение цен на нефть вблизи отметки 120 долл./барр. на фоне напряженности вокруг иранской ядерной программы создают неплохие предпосылки для роста стоимости бумаг. Кроме того, исходя из базовых мультипликаторов EV/EBITDA’12 (чуть более 2) и P/E (около 3) бумаги концерна торгуются с дисконтом более 10% к отраслевым аналогам. В «Номос-банке» полагают, что с учетом стабилизации ситуации с добычей ЛУКОЙЛа, которая наблюдается с ноября 2011г., такой дисконт выглядит неоправданным. При этом на основе долгосрочной стратегии развития компании среднегодовые темпы прироста добычи углеводородов на период 2011-2021гг. оцениваются менеджментом на уровне 3,5%, что может также поддержать бумаги ЛУКОЙЛа.

Свободные денежные потоки «Татнефти» вырастут

Еще одной интересной бумагой в секторе является «Татнефть», поддержку которой помимо высоких цен на нефть оказывает ожидаемый рост свободных денежных потоков и повышение эффективности работы за счет запуска ТАНЕКО, состоявшегося в конце 2011г. По расчетам аналитиков «Номос-банка», величина свободных денежных потоков компании может составить 2,6 млрд долл. (в 2011г. около 1 млрд долл.), и в этом случае показатель FCF-yield достигнет внушительных 20%. К тому же дополнительные перспективы развития «Татнефти» связаны с ожидаемым в середине 2013г. запуском установки гидрокрекинга на ТАНЕКО, что позволит существенно улучшить экономику проекта.

Акции ММК укрепятся в связи с завершением инвестпрограммы

Перспективами роста обладают акции ММК. Аналитики «Номос-банка» считают, финансовые результаты ММК в 2011г. были крайне слабыми в основном из-за высоких цен на сырье и убытков в Турции, что оказывало давление на котировки акций компании. Согласно ожиданиям экспертов, в 2012г. цены на сырье для ММК снизятся, а турецкие активы с выходом на проектную мощность перестанут генерировать убытки, что может вернуть доверие инвесторов к акциям комбината, которые в настоящий момент торгуются с учетом стоимости доли в Fortescue Metals с коэффициентом EV/EBITDA12 около 4,5. Аналитики считают, что интерес к акциям ММК также может повыситься в связи с выходом компании на положительный свободный денежный поток с завершением масштабной инвестиционной программы в 2012г. (по планам ММК, CAPEX компании сократится с 1,2 млрд долл. в 2011г. до 0,7 млрд долл. в 2012г.).

Акции Evraz Group оцениваются в 5 ожидаемых EBITDA12

Недооцененными на текущий момент являются акции Evraz Group. Бумаги компании с учетом стоимости доли в «Распадской» стоят сейчас около 5 ожидаемых EBITDA12, что, согласно расчетам аналитиков «Номос-банка», является достаточно низкой оценкой, особенно если принять во внимание низкие инвестиционные потребности компании, хорошие денежные потоки, щедрую по отношению к акционерам дивидендную политику и неплохие перспективы роста, связанные с развитием инфраструктурных проектов в дальневосточном регионе.

Потенциал роста акций ТМК от текущих уровней составляет около 100%

Рост могут показать и акции ТМК. Как считают аналитики ФЦ «Инфина», росту будет способствовать то, что компания продолжает расширять свою продуктовую линейку: для «Сургутнефтегаза» отгружены бурильные трубы со специально разработанным новым замковым соединением, которое позволяет улучшить эксплуатационные характеристики труб и удлинить срок их службы. Эксперты считают, что потенциал роста акций ТМК от текущих уровней составляет около 100%.

Акции «Акрона» торгуются с коэффициентом EV/EBITDA12 ниже 5,0

Весьма перспективной бумагой сырьевого сектора является «Акрон». Согласно оценке аналитиков «Номос-банка», с учетом стоимости неоперационных инвестиций (пакет «Уралкалия») акции «Акрона» торгуются с коэффициентом EV/EBITDA12 ниже 5,0. При этом у «Акрона» отличные перспективы развития за счет реализации фосфорного проекта «Олений ручей», калийного проекта в Пермском крае и увеличения мощностей на основной площадке.

Дивидендная доходность акций «Э.ОН Россия» вырастет до 7-10%

В электроэнергетическом сегменте аналитики «Номос-банка» считают наиболее интересной компанию «Э.ОН Россия» - российского производителя электроэнергии, входящего в энергохолдинг E.ON. По мнению экспертов, сильной стороной компании является высокая эффективность производства. Эксперты напоминают, что компания завершает реализацию инвестиционной программы, что позволит ей начать делиться прибылью с акционерами. По мнению аналитиков, высокие европейские стандарты распределения прибыли могут быть внедрены в «Э.ОН Россия» уже в ближайшие годы. Напомним, выплаты акционерам E.ON составляли 40-70% от годовой чистой прибыли. Аналитики полагают, что акции российского подразделения холдинга с введением европейских стандартов позволяют ожидать ежегодную дивидендную доходность в 7-10%.

Акции «РусГидро» укрепятся к уровню 1,33 руб./акция

Еще одной перспективной энергетической компанией является «РусГидро». В апреле цены акций компании снизились до 1,02 руб./акция с закрытием ценового разрыва от 26 января. Аналитики ФЦ «Инфина» считают целесообразным покупку акций от этих уровней. По их мнению, бумаги привлекательны как в краткосрочном плане, так и с прицелом на более длительные инвестиционные горизонты. Целью роста выступает уровень 1,33 руб./акция.

МТС превратилась в мощный генератор наличности

В телекоммуникационном секторе наибольшими перспективами обладают бумаги МТС, которые представляют одну из лучших возможностей для инвестиций в сектор. Аналитики «Номос-банка» указывают, что МТС занимает лидирующие позиции на рынке по общему уровню доходов и абонентам, имеет один из самых высоких уровней рентабельности и стабильно выплачивает более 60% от чистой прибыли в виде дивидендов. Несмотря на то, что ожидаемые аналитиками темпы роста выручки компании не превышают 5-7% в год, при сохранении EBITDA margin на уровне 40% и планируемом сокращении капитальных вложений компании (в % от выручки с текущих 22-23% до 16-17%) МТС фактически превращается в мощный генератор наличности. В настоящее время акции торгуются с небольшой премией к Vimpelcom Ltd. и «Ростелекому», однако это оправданно намного более низким уровнем рисков и более стабильным финансовым положением компаний. Котировки МТС находятся на уровне операторов с развивающихся рынков и по-прежнему приблизительно на 5 % дешевле западных операторов связи, считают эксперты.

«Ростелеком» порадовал известием о возможных щедрых дивидендах

Акции «Ростелекома» могут продемонстрировать хороший рост в мае. Недавно компания обнародовала позитивную финансовую отчетность по МСФО за IV квартал 2011г. Эксперты «Номос-банка» подчеркивают, что «Ростелеком» придерживался заявленной стратегии развития: количество абонентов услуг ШПД выросло на 24% по сравнению с концом 2010г. и составило 8,2 млн абонентов, количество абонентов услуг платного ТВ выросло почти в 6,5 раз и составило 5,9 млн абонентов. Кроме того, в апреле «Ростелеком» порадовал известием о возможных щедрых дивидендах за 2011г.

Аналитики ФЦ «Инфина» полагают, что по итогам 2011г. держатели обыкновенных акций получат (в случае если дивидендные выплаты будут одобрены на собрании акционеров, которое пройдет 14 июня) 4,69 руб./акция или 14,961 млрд руб. Держатели привилегированных акций получат 4,69 руб./акция или 2,48% чистой прибыли компании по МСФО. По расчетам аналитиков, прогнозная цена находится в диапазоне 5,55-6,38 долл./акция.

Акции «Армады» могут укрепиться к уровню 17,8-21,5 долл./акция

В IT-секторе наиболее интересны акции «Армады». В апреле компания предоставила финансовую отчетность по МСФО за 2011г., которая в целом соответствовала рыночным ожиданиям. Рентабельность показателя чистой прибыли составила 10,6%. По мнению экспертов «Номос-банка», акции «Армады» могут вырасти к уровню 17,8-21,5 долл./акция.

Решение вопроса с SPO Сбербанка позитивно отразится на динамике его акций

В банковском секторе наиболее интересны акции Сбербанка. Аналитики ФЦ «Инфина» считают, что в апреле давление на котировки акций Сбербанка помимо общерыночных факторов оказало сохранение интриги вокруг приватизации 7,6% пакета акций. Напомним, что в середине марта появилась неофициальная информация, что 16 апреля банк может начать road show в рамках подготовки к SPO. Инвесторы отреагировали на это заявление резким усилением продаж, в результате чего котировки акций банка вернулись к уровням начала 2012г. Аналитики полагают, что после формирования нового правительства, неопределенность относительно сроков выхода Сбербанка на SPO будет разрешена, что позитивно отразится на динамике его акций. Эксперты по-прежнему считают Сбербанк наиболее привлекательной с инвестиционной точки зрения бумагой, в связи с чем считают целесообразными покупки обыкновенных и привилегированных акции банка.

Акции НМТП укрепятся к уровню 0,10-0,16 долл./акция

В транспортном секторе наиболее привлекательны акции НМТП. Менеджмент НМТП отмечает существенное улучшение показателей себестоимости в течение 2011г. и в I квартале 2012г. Аналитики ФЦ «Инфина» подчеркивают, что системная работа над сокращением производственных и административных расходов не позволяет расти себестоимости услуг НМТП быстрее инфляции. В 2012г. для снижения финансовых расходов НМТП планирует сокращение долговой нагрузки с 2,5 до 2,3 млрд долл. Компания намеревается погасить долги за счет выпуска биржевых рублевых облигаций или привлечения синдицированного кредита. Источник рефинансирования еврооблигаций будет зависеть от состояния рынка на конец апреля 2012г. Ключевым фактором, который сдерживает рост котировок, является неопределенность с продажей госпакета. Эксперты считают, что открытая приватизация, а не закрытый аукцион будет более выгоден для будущего развития компании в связи с консолидацией актива у основных акционеров. Аналитики ожидают, что акции укрепятся к уровню 0,10-0,16 долл./акция.

Формирование правительства - ключевой фактор для российского рынка в мае

По мнению аналитиков ИФК «Метрополь», для российского рынка ключевыми факторами в мае станут формирование нового правительства в России и глобальный аппетит к риску. После инаугурации Владимира Путина, которая состоится 7 мая, парламент обсудит выдвинутую кандидатуру на пост главы правительства. С большой вероятностью, на данный пост будет выдвинут Дмитрий Медведев. Структура нового правительства, которая будет сформирована в течение нескольких дней, окажет влияние на настроения инвесторов.

«Мы ожидаем позитивной реакции, так как, по нашим оценкам, более либеральное крыло получит большее количество мест в правительстве. К примеру, Министерство промышленности и торговли может возглавить один из нынешних топ-менеджеров в автомобильной промышленности. Д.Медведев уже заявил о том, что продолжит придерживаться курса, установленного во время его президентства, то есть приоритетной задачей останется модернизация экономики», - подчеркнули эксперты.

http://quote.rbc.ru/topnews/2012/04/28/33637631.html

К списку новостей